ETF sull'oro: perché sono ETC, costi, tasse e rischi

Cerchi un ETF sull'oro e nei risultati trovi quasi sempre degli ETC. Il motivo è normativo: in Europa un fondo quotato non può seguire una sola materia prima, e l'oro si compra in Borsa con uno strumento diverso. Cambiano il rischio che ti assumi e il modo in cui il fisco tratta guadagni e perdite. Quando analizzo un portafoglio che contiene oro quotato, parto da queste due differenze.

In sintesi:

• «Struttura: l'ETC è un titolo emesso da una società veicolo, non un fondo, e con la replica fisica è coperto da oro tenuto in custodia.»

• «Fisco: il guadagno su un ETC è un reddito diverso e può assorbire le minusvalenze accumulate; quello su un ETF no.»

• «Costi: oltre ai costi correnti indicati nel KID contano spread, commissioni e bollo dello 0,20% annuo.»

Perché in Europa gli ETF sull'oro sono quasi sempre ETC

Gli ETF offerti ai risparmiatori europei seguono la direttiva UCITS, che impone regole di diversificazione. Come riassume Amundi, ogni componente dell'indice di un ETF non dovrebbe superare il 20%, con un massimo del 35% in circostanze eccezionali. Un indice fatto di un solo metallo non rispetta questi limiti. Borsa Italiana lo dice in modo diretto: gli ETC possono investire in una singola materia prima, cosa preclusa agli ETF.

Sul segmento ETFplus di Borsa Italiana trovi quindi, accanto agli ETF, gli ETC (Exchange Traded Commodities). Si comprano e si vendono come un ETF, dallo stesso conto titoli, ma non sono fondi. Molti siti continuano a chiamarli «ETF sull'oro». Quando incontri questa espressione, controlla nel documento che cosa stai comprando.

Come funziona un ETC sull'oro

Un ETC è un titolo senza scadenza emesso da una società veicolo, creata apposta, che investe il denaro raccolto nella materia prima oppure in contratti derivati sulla materia prima. Il suo prezzo segue, direttamente o indirettamente, quello del sottostante. La descrizione è di Borsa Italiana; l'Agenzia delle Entrate usa termini simili nella risoluzione 72/E del 2010.

Replica fisica o con derivati

Negli ETC a replica fisica l'emittente acquista oro e lo affida a un depositario. Nella stessa risoluzione l'Agenzia delle Entrate riporta che le attività comprate con il denaro degli investitori formano un patrimonio separato, destinato a soddisfare i diritti di chi possiede quegli ETC. Altri ETC usano contratti derivati: in quel caso il risultato dipende anche da come sono costruiti i contratti e da chi sta dall'altra parte.

Nei portafogli che costruisco uso soltanto oro con replica fisica. Voglio che il risultato dipenda dal prezzo del metallo, non dalla meccanica dei contratti.

Il rischio dell'emittente resta

Il rischio emittente è la possibilità che chi ha emesso un titolo non rispetti i propri impegni, ed è la differenza più concreta fra un ETC e un ETF. Un ETF detiene i titoli in cui investe, tenuti separati presso una banca depositaria. Un ETC è invece uno strumento di debito: come spiega Amundi, espone al rischio di credito dell'emittente, che dipende dalla sua solidità, dal fatto che il titolo sia garantito o meno da attivi fisici e dalla qualità del depositario.

La garanzia in oro riduce il rischio, ma non lo cancella. Prima di scegliere leggo nel prospetto chi emette il titolo, presso chi è custodito il metallo e che cosa succede ai portatori se l'emittente diventa insolvente.

Quanto costa un ETC sull'oro

Il primo numero da cercare è quello dei costi correnti nel KID, il documento con le informazioni chiave del prodotto. Sono costi annui: riducono il valore dell'investimento ogni anno, anche quando il prezzo dell'oro resta fermo.

Poi ci sono i costi che paghi tu. Ogni compravendita sconta la commissione dell'intermediario e lo spread, la differenza fra il prezzo a cui puoi comprare e quello a cui puoi vendere. Ogni anno, inoltre, si applica l'imposta di bollo dello 0,20% sul valore dei prodotti finanziari in deposito, ETC compresi: su 10.000 euro sono 20 euro l'anno, comunque vada l'oro.

Controlla anche la valuta. Nel KID trovi la valuta del prodotto e l'eventuale copertura del rischio di cambio. Comprare in euro non basta a eliminare questo rischio: se il valore del prodotto dipende da un prezzo espresso in un'altra valuta, l'oscillazione del cambio entra nel tuo risultato.

Come sono tassati gli ETC sull'oro

Con la risoluzione 72/E del 12 luglio 2010 l'Agenzia delle Entrate ha chiarito che gli ETC non sono organismi di investimento collettivo, e quindi non seguono il regime fiscale degli ETF. Per una persona fisica che non investe nell'ambito di un'attività d'impresa, i loro redditi sono redditi diversi di natura finanziaria, inquadrati nell'articolo 67, comma 1, lettera c-quater) del TUIR. All'epoca l'aliquota era del 12,50%. Il decreto legge 66 del 2014 l'ha portata al 26% dal 1° luglio 2014.

La differenza con un ETF

Quando vendi un ETF in guadagno realizzi un reddito di capitale: la legge lo misura come differenza fra il valore di vendita e il costo medio di acquisto. Le perdite, invece, sono redditi diversi. Le minusvalenze accumulate si compensano soltanto con redditi diversi, per cui il guadagno di un ETF non le assorbe. Il meccanismo è spiegato nell'articolo sulla tassazione degli ETF.

Con un ETC il guadagno è un reddito diverso. Può quindi compensare minusvalenze realizzate in precedenza su azioni, obbligazioni, certificati o sulla vendita in perdita di un ETF, entro il quarto anno successivo a quello in cui sono nate.

Un esempio

Nel 2024 hai venduto alcune azioni con una minusvalenza di 3.000 euro, registrata sul tuo conto titoli in regime amministrato, quello in cui è l'intermediario a calcolare e versare le imposte. Nel 2026 vendi presso lo stesso intermediario un ETC sull'oro con un guadagno di 2.000 euro. L'intermediario compensa: su quel guadagno non paghi imposta e ti restano 1.000 euro di minusvalenza da usare entro il 2028.

Se gli stessi 2.000 euro arrivassero dalla vendita di un ETF azionario, pagheresti 520 euro di imposta, il 26%, e la minusvalenza resterebbe intera.

Il vantaggio esiste solo se hai minusvalenze da recuperare. Comprare oro per ragioni fiscali, senza che abbia un posto preciso nel portafoglio, è il modo sbagliato di cominciare. Come capire se un recupero vale il suo costo lo spiego nella guida sulle minusvalenze; le differenze fra i regimi sono nella pagina su regime amministrato o dichiarativo.

ETC o oro fisico

Lingotti e monete d'oro seguono regole proprie, che ho descritto nell'articolo sulla tassazione dell'oro. In sintesi:

Aspetto	ETC sull'oro a replica fisica	Lingotti e monete da investimento
Che cosa possiedi	Un titolo emesso da una società veicolo, coperto dall'oro in custodia	Il metallo
Rischio dell'emittente	Presente	Assente
Imposta sul guadagno	26%, reddito diverso	26%
Chi versa l'imposta	L'intermediario, in regime amministrato	Tu, in dichiarazione dei redditi
Senza documenti d'acquisto	Il costo è registrato dall'intermediario	Dal 2024 il 26% si paga sull'intero incasso

Se l'oro arriva da un'eredità, le verifiche sono altre: le trovi nella guida sull'oro ereditato.

Che ruolo può avere l'oro in un portafoglio

L'oro non paga cedole né dividendi. Il risultato dipende solo dal prezzo, che può muoversi molto, anche per anni nella stessa direzione. Nei portafogli che costruisco lo tratto come una componente di diversificazione, con un peso contenuto deciso insieme al resto dell'allocazione. Non lo uso per alzare il rendimento atteso.

Prima di scegliere un ETC sull'oro verifico cinque punti:

• Replica: oro fisico in custodia oppure contratti derivati.

• Emittente e custodia: chi emette il titolo, presso chi è custodito il metallo e che cosa prevede il prospetto in caso di insolvenza.

• Costi: costi correnti del KID, spread abituale e commissioni del tuo intermediario.

• Valuta: valuta del prodotto ed eventuale copertura del cambio.

• Fisco: regime del conto e minusvalenze ancora utilizzabili presso lo stesso intermediario.

Prima del prezzo dell'oro, guarda che cosa compri: il titolo di un emittente, con un trattamento fiscale diverso da quello di un ETF.

Se vuoi andare più a fondo, continua con la guida sulla tassazione degli ETF o consulta le risorse.